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市場談羅氏，常先想到 HER2 乳癌、血液腫瘤與幾款經典抗體藥。
但把近一年的動作排在一起，畫面更像一場接力賽。
2025 年，羅氏製藥事業銷售 476.69 億瑞士法郎。Ocrevus、Hemlibra、Vabysmo 三款非腫瘤產品合計 158.66 億瑞士法郎，已撐起約三分之一的製藥收入。到了 2026 年，乳癌新藥有兩項申請進入 FDA 審查，多發性硬化症新藥完成三個陽性三期，減重、阿茲海默症與蛋白質降解療法也排在後面。
羅氏預估，2030 年前最多有 19 個新分子具備上市潛力。數量很驚人，真正要算的卻是下一棒有多少能準時接上。
1️⃣ 近端，看兩項 FDA 申請與三個陽性三期。
2️⃣ 中段，看減重和阿茲海默症能否長成新支柱。
3️⃣ 遠端，看買進的技術能否沿著既有通路放大。
🔍【01｜轉型早已寫進收入表】
2025 年，Ocrevus 銷售 70.10 億瑞士法郎，Hemlibra 為 47.54 億，眼科藥 Vabysmo 也來到 41.02 億。羅氏前五大成長動能中，只有 Phesgo 屬於腫瘤，其餘橫跨神經、血液、眼科與免疫。
收入引擎早已分散。接下來要看的，是新藥能否在舊引擎放慢前，沿著相同科別、醫師與商業系統接進來。
大藥廠不怕藥會變老。真正難熬的，是接棒的人還沒跑到彎道。
📌【02｜最靠近終點的兩棒】
乳癌這一棒，羅氏押的是口服雌激素受體降解劑 giredestrant。
FDA 已受理兩項申請。ESR1 突變晚期乳癌合併 everolimus 的審查期限為 2026 年 12 月 18 日；早期乳癌輔助治療獲優先審查，期限為 11 月 30 日。兩項申請橫跨晚期與早期病人，也能接回羅氏累積三十多年的乳癌網路。
神經科學接在後面。可進入腦部的口服 BTK 抑制劑 fenebrutinib，在 FENhance 1、FENhance 2 與 FENtrepid 三個關鍵三期均達主要終點，涵蓋復發型與原發進展型多發性硬化症。
它能沿用 Ocrevus 建立的多發性硬化症中心與醫師網路，但安全性仍要細看。羅氏四月公布，兩個復發型試驗的 fenebrutinib 組在報告期內出現七例不同原因死亡，期後另有一例；teriflunomide 組為一例，分析仍在進行。
三期陽性回答「能不能申請」，安全性才決定標籤與放量速度。
🌍【03｜減重、阿茲海默症與 BTK 降解】
減重是羅氏出手最重的一塊。公司以 16.5 億美元簽約金與 Zealand Pharma 合作開發 petrelintide，總潛在價值最高 53 億美元。二期試驗中，受試者在第 42 週平均減重最高 10.7%，安慰劑組為 1.7%。
阿茲海默症則把藥品與診斷放進同一條路徑。Trontinemab 正進行三期試驗，羅氏同時擁有已取得 CE 標誌的 Elecsys pTau217 血液檢測。治療往更早期移動時，先找出誰適合治療，會變得和藥效一樣重要。
六月與 Nurix 的合作，又讓 bexobrutideg 成為跨 B 細胞腫瘤、免疫與神經疾病的選擇權。
題目看似分散，後台卻共用抗體與分子工程、病人分層、全球三期、診斷能力與既有科別通路。
🧭【04｜比 19 更重要的數字】
我們團隊更在意「接棒率」。新藥核准之後，還要教育醫師、建立檢測、談給付，再拉起商業團隊。若能接回既有疾病版圖，便能省下最昂貴的重建時間。
接棒率看四件事：舊藥何時放慢、新藥何時進場、既有通路能省多少時間，以及買進資產還要支付多少試驗與上市費用。
兩項 giredestrant 審查集中在年底，fenebrutinib 還有安全性檢視，減重與阿茲海默症也面對強敵。任何一棒慢下來，收入曲線就可能留下空檔。
因此，管線數量只決定故事有多長；接棒率才決定收入曲線有沒有斷點。
🇹🇼【05｜台灣看全福生技】
全福生技（6885）把主要研發資源放在眼科，產品包括乾眼症 BRM421、神經營養性角膜炎 BRM424、青光眼 BRM411，以及新生血管性眼疾 BRM412。BRM421 的台灣二期劑量探索試驗獲原則同意進行；BRM424 則完成美國二期設計變更並啟動收案。
全福站在接力賽前半段：先把候選藥推到可授權的臨床概念驗證，再交給具備後期開發與商業化能力的夥伴。羅氏則站在另一端，展示成熟藥廠如何用專科醫師、影像診斷、給付與全球通路放大眼科資產。
全福的投資問題可以壓縮成三個動詞：
🔬 證明：BRM421 與 BRM424 能否建立清楚的臨床效果？
🤝 授權：能否找到有眼科通路與後期開發能力的國際夥伴？
🏭 放大：製程、配方與供應能否承受多國臨床與商業化？
✅【結語｜不讓收入斷棒】
藥時事團隊的判斷是：羅氏的多元化早已完成第一段路。2026 年底的兩項 FDA 決定、fenebrutinib 的安全性檢視，以及減重資產的三期推進，會交出這套系統的第一批成績單。
醫師關係、試驗網路、診斷入口、法規經驗與商業團隊，平常不會寫在藥名旁；到了新舊產品交棒時，才看得出重量。
一顆明星藥會照亮幾年；一套接棒系統，才可能把光留在整張收入表上。
參考資料：Roche 2025 全年業績、Giredestrant 兩項 FDA 申請、Fenebrutinib 完整三期資料、Petrelintide 二期數據、Roche 2025 Pharma Day、全福生技研發里程碑。
免責聲明：本文僅為產業研究與市場觀察，不構成投資或買賣建議。生技醫藥投資涉及臨床、法規、授權、商業化與市場波動等風險，投資人應自行判斷並自負盈虧。
